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作者|张玮（昆仑健康资管首席宏观研究员）
张玮
如果用一句话概括现在的市场，就是“牛市在怀疑中成长”！从上周开始，北向资金大幅流入，单日可达去年一周的净流入量。很多投资者都在犹豫该不该加仓、会不会回调。事实上，主要把握两条逻辑主线，就可以理解这一轮上涨的动力所在。
逻辑一：以“稳经济”为主的大基建相关。这个很好理解，当前中国处于新冠疫情叠加周期性经济回落，一季度GDP下滑非常严重。5月份的两会定调全年专项债3.76万亿，叠加1万亿特别国债里面也有7000亿要用于基础设施建设，可以看出政策通过刺激基建来“稳经济”的动作非常明显。考虑开工节奏，下半年的基建需求比较高，再加上此前地产销售向好，包括基建地产在内的周期股都迎来了市场的集中看好。
逻辑二：资本市场改革红利。众所周知，今年是资本市场的开放大年，与疫情带来的封城封国不同，我国资本市场开放可算作难得的“逆行风景线”。为了避免金融开放对内陆市场和机构带来过渡冲击，就要求提前做好“改革”工作：1月份放开外商独资银行加入地方政府债券承销团的资格限制、取消人寿和医疗保险行业的外资股权上限、3月份实行《新证券法》、4月份开启新三板分层改革、6月份创业板实施注册制改革、7月份的上证指数修订。截至目前，我国资本市场各层次改革蓝图已然十分清晰。作为实体经济的血脉，资本市场的改革将成为实体部门应对内外复杂变化的有力保障。正是这种资本要素改革的红利，成为了近期大金融板块快速上涨的直接动力。
至于现在到底算不算牛市的起点，我个人认为应该从两个层面来探讨。一是牛市如何衡量，究竟是指数快速冲高就算牛市，还是交易量延续“放量”才算？二是时间问题，短期几周甚至几天的连续猛涨，算不算牛市？在我看来，如果要衡量牛市，成交量比指数点位更重要；其次，如果市场上所有人都在喊“牛市起点”了，反而意味着行情很可能已经“过半”了，这就需要在后面的乐观中带有几分“谨慎”。当然，从中长期角度而言，我国与海外市场的“利差”固然决定了人民币资产更有吸引力，我国A股和债券市场都有望迎来中长期的外资流入，但短期而言，在追求利益的同时不忘风险，才是真正的胜利者。
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