控股股东的连环债券违约与重组，或已对方正证券公司债发行构成实质性障碍。
11月3日，证监会公告称，已依法审查了方正证券提交的《面向合格投资者公开发行公司债券申请文件》，根据《中国证券监督管理委员会行政许可实施程序规定》第二十二条的有关规定，决定中止对该行政许可申请的审查。
证券公司发行公司债遭中止审核的情况并不多见，上一次出现类似情况还是在2019年3月。
对此，有接近方正证券人士表示，中止审核是方正证券主动要求的，或与公司控股股东北大方正集团债务连环违约及处在重组进程中有关。
主动要求中止审核公司债？
参照《中国证券监督管理委员会行政许可实施程序规定》第二十二条，上市公司遭中止审查的情况包括：因涉嫌违法违规被行政机关调查，或者被司法机关侦查，尚未结案，对其行政许可事项影响重大；申请人被中国证监会依法采取限制业务活动、责令停业整顿、指定其他机构托管、接管等监管措施等。而“申请人主动要求中止审查”也是其中一种情形。
而上述接近方正证券人士提出的“受累于控股股东问题，方正证券主动要求中止审核”也已有端倪。
早在今年1月，证监会给出针对方正证券发行公司债的反馈意见时，即表现出对公司控股股东北大方正集团债务违约的关注，当时北大方正集团未能及时兑付超短期融资券“19方正SCP002”。
证监会遂要求方正证券说明或披露北大方正集团持有发行人股权被司法冻结的最新情况，以及对发行人公司治理、经营活动和偿债能力的影响；方正证券与北大方正集团及关联方之间的关联交易情况，以及对发行人偿债能力的影响。
“实际上，与其说是方正证券主动撤销申请，不如说是主承销商要求了中止审核”，国内某中型券商投行债券承销人士表示，虽然股东债务违约在法律层面上并不影响子公司发债，但“在舆论上相当负面，整个集团周转不过来了，子公司自然有潜在风险。这时候主承销商中止新项目申报，是挺顺理成章的事情”。
财报数据显示，截至9月30日，北大方正集团为方正证券控股股东，持有其22.85亿股，占公司总股本的27.75%，其中又有11.10亿股处在质押或冻结状态。
2020年2月18日，在没有任何征兆的情况下，北大方正集团宣布申请破产重组。之后法院裁定北大方正集团与旗下4家子公司实质合并重整。
在宣告破产重组的同时，北大方正集团债务违约情况也开始爆发。
此前21世纪经济报道记者独家获悉，按照10月22日北大方正实质合并重整第一次债权人会议上披露的临时确定债权额，临时确定的债权额为1654.61亿元。就申报情况来说，截至10月9日，北大方正等5家公司共有638家债权人向管理人申报了649笔债权，合计申报债权金额2311.67亿元。
而就在11月2日，北大方正集团又刚刚发布了公司2018年度第二期中期票据未按期足额付息的公告。称目前集团重整工作正在进行中，依据法律规定，不得个别清偿，相关中期票据不能按期足额付息。
短期发债融资渠道受阻
囿于控股股东问题，方正证券主动要求中止审核公司债发行或许只是无奈之举。但公司发债融资渠道却极有可能因同样原因短期被“堵塞”，这给方正证券流动性及公司发展带来的影响或更为深远。
公开信息显示， 2019年方正证券累计发行了3次公司债，合计募集金额46.6亿元，2018年则募集了56.4亿元。而2020年至今方正证券尚未成功发行包括短期融资券、公司债在内的任何债券，公司长期负债占比也从2019年末的20.53%，下降到今年3季度末的13.23%。
“方正证券是今年年初收到了证监会的反馈意见，到现在已经快一年了，说明公司去年年底就在谋划发债，并非没有融资需求”。上述券商投行债券承销人士表示。
而在方正证券发债受阻的同时，其他证券公司发债则显著提速。数据显示，2020年前三季度，证券公司普通公司债发行4924亿元，较去年同期增长99%。
天风证券固定收益首席分析师孙彬彬表示，2018年以来，证券公司普通债发行规模持续大幅度走高，尤其是2020年以来，证券公司发债明显提速。一方面是业务发展需要补充运营资金和流动资金。另一方面，公司债公开发行实行注册制、宽松货币政策等改善市场环境，也有利于券商低成本直接融资。
从存量债券看，截至2020年9月末，市场现存证券公司债券737只，涉及发债主体77家，规模总计17241亿元，年内到期2352亿元。其中，证券公司普通债509只，规模12810亿元，主要集中在头部券商。
孙彬彬指出，2023年前，证券公司每年均面临着大规模债券到期。而近年来，证券公司经营模式逐渐“重资产化”，增强了券商通过补充资本金来加速业务扩张的动力。这都有望推高证券公司发债规模增长。
“今年也是券商‘补血’的大年，头部券商如中信证券也发起了定增，行业整体的定增规模已经超过千亿”。有北京地区券商非银分析师表示，各类券商在两融、质押和投资类业务等资金驱动类业务上均有发力的需求，小券商也有储备人才的需求。“与科创板跟投相关的另类投资子公司也是券商增资的主要方向之一”。
这种情况下，发债融资受阻的方正证券无疑在起步上就处于劣势，公司进一步拓展业务、补充流动性，短期内或还需仰赖再融资“补血”。