记者｜陆柯言
11月10日，腾讯控股（00700-HK）公布了2021年三季度业绩报告。报告显示，三季度其营收为1423.7亿元，同比增长13%。
利润方面，归属于公司权益持有人的净利润为395亿元，同比上升3%，非国际会计准则（Non-IFRS）下净利润317.5亿元，同比下滑2%，系十年来的首次下滑。
游戏、广告增速双双放缓
具体到各业务板块的表现。2021年第三季度，腾讯包括游戏、视频、音乐等业务在内的增值服务收入为752亿元，占收入总额的53%，同比增长8%。其中，游戏收入449亿元，同比增长8%，增速大幅放缓。财报中提到，受益于《Valorant》和《部落冲突》等游戏表现，三季度国际游戏收入增长达到20%，而本土游戏收入增速稍低，为5%。
包括视频及音乐等业务在内的社交网络收入为303亿元，同比增长7%，主要增长因素是视频及音乐服务的付费会员数增长。截至第三季度末，腾讯收费增值服务付费会员数达2.35亿，同比增长10.3%。
三季度中，网络广告业务收入同比增长5%至人民币225亿元，去年同期增速为16%。财报中提到，在微信小程序及微信公众号的广告收入增长的推动下，社交及其他广告收入增长7%至人民币190亿元。但由于腾讯新闻的广告收入下滑，媒体广告收入下降了4%，为人民币35亿元。
金融科技及企业服务业务收入同比增长30%，达到433亿元，背后主要是商业支付金额的增加和To B业务的增长，以及合并易车的企业服务收入。值得一提的是，第三季度中腾讯To B业务在总营收中的占比达到30%，成为腾讯营收增长的重要引擎。
用户数据方面，截至2021年第三季度末，微信及WeChat的合并月活用户数为12.6亿，同比增长4.1%；QQ月活用户数下滑7%，达5.73亿。
单季净利十年来首次下滑
财报中尤其值得注意的是，腾讯国际财务报告准则下净利润仍然保持微增，但非国际财务报告准则下，净利润却出现了十年来的首次下滑。
首先需要厘清这两个概念的区别。国际财务报告准则（IFRS）即国际会计准则理事会现时发布的国际财务报告准则，国际上的绝大多数公司都按照国际财务报告准则披露业务和财务状况。
而非国际财务报告准则（Non-IFRS）是公司依据自身情况自行调整，目的是更好展示公司的实际经营状况。它能够将公司非常规的一次性非经营性支出在报表中剔除，比如员工股权激励、投资收益等，以反映公司实际业务表现。因此，非国际财务报告准则下的净利润也更加受到投资者关注。
从本季财报来看，非国际财务报告准则下的净利润下滑，一方面是最为吸金的游戏收入增速放缓，仅增长8%，相比之下，去年同期游戏收入增长了45%，而广告业务增速同样放缓；同时，研发等支出增加，三季度研发投入达到137.3亿元，创下今年单季度新高。
而国际财务报告准则下净利润的增长，更多则受益于投资收益。腾讯在财报中提到：
“三季度其他收益净额为230亿元，主要是非国际财务报告准则调整项目，如视同处置游戏、网络工具及本地服务等垂直领域的若干投资公司而产生的收益净额，以及因若干投资公司（如电子商务等垂直领域）的估值增加而产生的公允价值净收益，部分被金融科技及社交娱乐等垂直领域的若干投资公司的减值拨备所抵消。”
不过，随着To B业务营收的高速增长，腾讯营收结构正在逐步改善，收入重心不再局限于虚拟产品带来的增值服务项。尽管游戏业务在总营收中的占比仍然最高，达到31.5%，但To B业务的营收正在迎头赶上，占比突破30%，二者差距进一步缩小。
今年以来，监管始终是悬在腾讯头上的达摩克里斯之剑。腾讯则表示将积极拥抱监管，探索新的增长趋势。游戏方面，腾讯针对未成年用户推出了史上最严厉的在线时长限制和消费限制。根据财报，9月腾讯国内未成年人游戏流水占比下降至1.1%，去年同期为4.8%。
中信证券分析认为，当前环境下，虽然公司仍然面对游戏、数据安全、反垄断等监管政策影响，以及加大投入导致短期公司盈利增速预计会有所承压，但中长期依然有持续上行空间。随着互联网相关监管政策的陆续出台，未来行业政策导向有望趋于明朗。
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